為什麼 AI 新創公司以兩種不同價格出售相同的股權 | TechCrunch

隨著 AI 新創公司之間的競爭白熱化，創辦人和風險投資人（VC）正轉向新型的估值機制，以製造市場主導地位的假象。

直到最近，最受追捧的公司通常會以不斷攀升的估值快速連續進行多輪融資。然而，由於頻繁的融資會分散創辦人開發產品的精力，領投的 VC 們設計出了一種新的定價結構，有效地將原本兩次獨立的融資週期合併為一次。

近期採用這種方案的融資案例包括 Aaru 的 A 輪融資。據《華爾街日報》報導，這家合成客戶研究新創公司由 Redpoint 領投，Redpoint 將其大部分資金以 4.5 億美元的估值投入。根據我們的報導，Redpoint 隨後以 10 億美元的估值投入了較小部分的資金，而其他 VC 也以同樣的 10 億美元價位加入。TechCrunch 是首家報導 Aaru 融資（包括其多層級估值）的媒體。

這種做法讓像 Aaru 這樣受歡迎的新創公司能夠自稱為「獨角獸」（估值超過 10 億美元），儘管其很大一部分股權是以較低價格收購的。

「這表明風險投資公司為了贏得交易，市場競爭已變得異常激烈，」Primary Ventures 的普通合夥人 Jason Shuman 表示。「如果標題數字巨大，這也是一種嚇跑其他 VC、讓他們不敢支持第二和第三名競爭者的絕佳策略。」

巨大的「標題」估值營造出市場贏家的光環，即便領投 VC 的平均價格明顯更低。

多位投資者告訴 TechCrunch，直到最近，他們從未遇到過領投者在單一輪融資中將資金分配到兩個不同估值層級的交易。

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FPV Ventures 的共同創辦人兼管理合夥人 Wesley Chan 將這種估值策略視為泡沫行為的徵兆。「你不能以兩種不同的價格出售相同的產品。只有航空公司能逃過這一劫，」他說。

在大多數情況下，創辦人會給予頂級 VC 折扣，因為他們的參與是一種強大的市場信號，有助於吸引人才和未來的資本。

但由於這些融資輪次經常超額認購，新創公司找到了一種容納過剩興趣的方法：與其拒絕熱切的投資者，不如讓他們立即參與，但價格要高得多。這些投資者願意支付溢價，因為這是確保在炙手可熱的股東名冊（cap table）中佔有一席之地的唯一途徑。

據《華爾街日報》報導，另一家給予領投投資者優惠定價的新創公司是 AI 驅動的 IT 服務台新創公司 Serval。雖然紅杉資本（Sequoia）的最低入場價是以 4 億美元估值計算，但 Serval 在 12 月宣佈其 7,500 萬美元的 B 輪融資將公司估值定為 10 億美元。

雖然高昂的「標題」估值有助於招聘人才並吸引可能認為該公司比競爭對手擁有更強市場地位的企業客戶，但這種策略並非沒有風險。

Shuman 表示，儘管這些新創公司的真實加權估值低於 10 億美元，但他們被預期在下一輪融資時要以高於標題價格的估值進行；否則，這將成為一場具有懲罰性的「下調融資」（down round）。

這些公司現在需求量很大，但他們可能會面臨意想不到的挑戰，使他們很難證明其高估值的合理性。在下調融資中，員工和創辦人最終持有的公司股份比例會變小；這也可能侵蝕合作夥伴、客戶、未來投資者和潛在招募對象的信心。

Thiel Capital 管理總監兼 Cooper Sky Capital 創辦人 Jack Selby 警告創辦人，追求極端估值是一場危險的遊戲，並指出 2022 年痛苦的市場重置是一個警示。「如果你把自己放在這條高空鋼索上，很容易就會摔下來，」他說。

主題

記者，風險投資

Marina Temkin 是 TechCrunch 的風險投資與新創公司記者。在加入 TechCrunch 之前，她曾為 PitchBook 和 Venture Capital Journal 撰寫關於 VC 的報導。在職業生涯早期，Marina 曾擔任財務分析師並獲得了 CFA 特許資格。

您可以透過電子郵件 marina.temkin@techcrunch.com 聯繫或核實 Marina 的外聯信息，或透過 Signal 加密訊息 +1 347-683-3909 聯繫。

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